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找創投募資？你準備好面對「盡職調查」了嗎？教你如何接招 DD！

作者：Startup 101 執行長呂緗柔 2021-12-29

當創業家們完成商業計劃書（Business Plan），並且已經與潛在投資人，包含企業投資（CVC）、創投（Venture Capital），或者是天使投資人（Angel Investor）介紹過公司的簡介後，如果投資人對這個項目有興趣，那就會針對各個面向對新創企業進行 DD（Due Diligence，盡職調查），確認目標公司是否值得被投資、是否有潛藏的風險。

一般而言，盡職調查分成幾個層面，包含營運、法律、財務、會計、技術、專利等，確保新創團隊在募資 Pitch 中所提到的各個發展是否有達成的可能性。同時也會藉由 DD 的過程，暸解該新創公司的發展潛力；與創辦團隊討論未來可能的營運重點；提醒可能遇到的財務或法律風險；協助補足新創團隊所需之團隊成員；介紹合作對象等。盡職調查的深度以及時間也會依新創團隊的發展階段以及投資金額有所不同，評估重點也不一樣。

天使輪至種子輪的新創因為公司的發展階段還很初期，會計以及財務數字相對單純，因此評估重點會放在創辦人特質、潛在市場規模（Market Size）、初步市場驗證等「未來」想要發展的面向以及相關準備。而針對 A 輪之後的新創團隊，則會依據從創業以來累積的能量：包含技術、產品、合作對象、財務規劃、競爭對手等，重視的是以現階段的基礎上，透過本次資金挹注後，在下一次募資之前能夠如何壯大市場，達成短中期目標。

（一）盡職調查從商業計劃書開始

講得極端一點，對於新創團隊的盡職調查，其實從投資人見到新創的第一眼就開始。我們都知道投資人非常重視創辦人以及創辦團隊的熱情（Passion）、正直（Integrity）、可被指導性（Coachability）。潛在投資人在 Pitch 的過程中就會針對新創團隊的商業計劃書進行提問，這時就可以知道新創團隊面對直球提問時的反應，以及創辦團隊的個性等。簡報要能回答關於公司的一切基本問題，因此寫好一份完整的商業計劃書是完成募資的重要因素之一。（延伸閱讀：創投如何評估早期投資案？新創與投資人洽談的注意事項）

（二）盡職調查範圍

建議新創團隊在開始募資的時候就可以建立 Data Room，先將相關資料彙整好，建立屬於自己的實體或虛擬資料室（Physical/Virtual Data Room），定期整理更新。以下為常見的盡職調查：

財務盡職調查

包含股權結構表（資本結構表）、資產負債表等會計相關資訊，同時也會希望團隊提供預估未來三年之資產負債表、損益表、預算編列等。

行政法律盡職調查

包含主管的競業條款、最新之公司章程、與客戶簽約制式範本合約以及專利技術與商標清單等。

團隊盡職調查

包含經營團隊學經歷以及組織圖等資訊。調查管理人員的職責分工、兼職狀況，分析管理人員能力、公司文化等。

營運盡職調查

主要是理解目標公司的運營和風險，包含公司的競爭優勢、同業其他者概況、銷售模式說明、未來成長計劃對應之營收等。

（三）盡職調查注意事項

越早期的公司，提出的財務數字越不可靠，對於未來的規劃也會相對模糊，這些投資人都很清楚，因此 DD 的目的在於確保未來公司進入市場的方式，以及在充滿不確定性的現在，需要專注的目標是什麼。建議團隊對於自己提出的財務預估要有實際進行的方式、相關配套措施，以及可能遇到的風險跟對應的解決方式。潛在投資人會以新創公司提出的相關資料進行分析以及評估，再根據評估的結果或發現的議題跟新創公司進行更深入的討論。同時也提醒新創團隊們，盡職調查代表投資人可能會自行或委託專業團隊進行案件實地查核，因此建議團隊要簽署保密協定（NDA）以確保公司隱私以及相關資料不會外流。

創業絕對不是簡單的事，暸解募資會遇到的的過程與需要準備的相關資料絕對能夠讓新創團隊更順利進行募資。當然，以上所提到的各個盡職調查問題不代表一定會被詢問，盡職調查的問題也會因為投資人（VC/CVC/Angel）的喜好而有所不同，因此創業家以及核心團隊在公司進行募資的過程中，一定要隨時準備好「接球」潛在投資人的提問，成功達成階段性募資。

作者背景介紹：

呂緗柔於 2020 年起為華陽創投集團的營運合夥人，並擔任華陽創新科技執行長。除了管理華陽創投集團整體營運以外，也同時帶領華陽創新科技團隊打造Startup 101 募資媒合平台，促進台灣新創募資及投資市場的流動及效率。
過去曾任職於 ASUS、Viagogo、FestGround等大型企業，具備企業營運管理、商業開發、專案管理等專業經驗，熟悉數位內容及數位科技行銷，擅長科技新創事業規劃及管理，期待為台灣新創募資及投資環境帶來數位化的變革。